타임폴리오자산운용의 ‘TIME 미국배당다우존스액티브’ ETF(상장지수펀드)의 상장폐지가 예고되면서 액티브 ETF의 상관계수 규제 논란이 다시 수면 위로 떠오르고 있다.

액티브 ETF는 비교지수 대비 초과 성과를 추구하는 상품인데, 실제 비교지수보다 높은 수익률을 내고도 ‘상관계수’ 요건 때문에 상장폐지되는 사례가 잇따르고 있다.

16일 금융투자업계에 따르면 타임폴리오자산운용의 ‘TIME 미국배당다우존스액티브’ ETF는 오는 19일 상관계수 미달로 상장폐지된다. 지난달 한국투자신탁운용의 액티브 ETF 4종이 같은 이유로 무더기 상장폐지된 지 한 달여 만이다.

이번에는 19개의 액티브 ETF를 운용하며 주식형 액티브 ETF 국내 1위인 타임폴리오자산운용까지 상관계수 규제를 피하지 못하면서 논란이 커지고 있다.

상관계수란 ETF가 비교지수(기초지수)와 얼마나 비슷하게 움직이는지를 나타내는 수치다. 현행 규정상 액티브 ETF는 상관계수가 0.7 미만인 상태가 3개월 이상 지속되면 상장폐지 대상이 된다.

이 요건은 ETF가 당초 제시한 운용전략이나 상품 정체성에서 지나치게 벗어나는 것을 막아 투자자를 보호하는 데 목적이 있다. 그러나 업계와 투자자들은 초과수익을 추구하는 액티브 ETF가 높은 수익률을 내고도 비교지수와 다르게 움직였다는 이유로 퇴출되는 것은 상품의 취지와 충돌한다고 주장한다.

‘TIME 미국배당다우존스액티브’는 지난 5월 14일 기준 과거 1년 수익률과 상장 이후 수익률이 각각 36.06%, 37.20%를 기록했다. 비교지수인 ‘Dow Jones U.S. Dividend 100 Index 원화환산지수’보다 각각 9.42%포인트, 9.68%포인트 높은 성과다.

타임폴리오자산운용 측은 “상관계수 요건 미달을 확인한 즉시 초과수익 포지션 비중을 축소하는 등 상관계수를 높이기 위해 노력했지만 기초지수의 일평균 변동폭이 매우 낮아 완전히 회복하기에는 시간이 부족했다”고 설명했다.

이어 “액티브 운용 역량을 믿고 투자한 고객들께 불편을 드려 송구스럽다”며 “초과수익 창출이라는 액티브 운용 강점을 극대화하면서 규정 준수와의 균형을 더욱 세밀하게 제어할 수 있도록 운용 및 리스크 관리 시스템을 보완하겠다”고 밝혔다.

투자자들의 불만도 이어지고 있다. 한 주식 커뮤니티 투자자는 “액티브 ETF의 목적이 초과 성과인데 초과 성과를 내고 상장폐지되는 것은 애초에 충돌한다”며 “지수보다 수익률이 낮은 ETF만 대상으로 하거나 다른 국가처럼 규제를 없애야 한다”고 주장했다.

다른 투자자도 “ETF가 수익을 많이 내서 상장폐지되는 게 맞느냐”며 “이렇게 되면 패시브 ETF만 남고 액티브 ETF는 사라질 것”이라고 지적했다.

자산운용업계에서는 그동안 금융당국에 상관계수 규제를 폐지하거나 완화해야 한다는 의견을 제시해 왔다. 업계에서는 올해 상반기 논의를 거쳐 8월 중 제도 개선이 이뤄질 것으로 기대해왔다.

지난달 첫 액티브 ETF를 출시한 DS자산운용의 김성훈 대표도 ‘DS 코스닥액티브’ 상장 기자간담회에서 “상관계수 규제는 전 세계 어디에서도 찾아보기 힘든 제도”라며 “업계에서도 개선 필요성에 공감대가 형성된 만큼 8월 안에는 제도 개선이 이뤄질 것으로 기대한다”고 말했다.

하지만 최근 국내 증시 변동성을 키운 요인으로 지목된 단일종목 레버리지 상품에 금융당국의 대응이 집중되면서 상관계수 제도 개선 논의가 뒷전으로 밀렸다는 관측도 나온다.

업계 관계자는 “당국이 단일종목 레버리지 폐해를 줄이는 데 집중하면서 상관계수 관련 논의는 사실상 뒷전으로 밀린 것 같다”며 “논의가 이뤄지지 않는 사이 액티브 ETF가 하나둘씩 사라지고 있다”고 말했다.