리플(XRP)를 대규모로 보유한 회사 에버노스(Evernorth)가 나스닥에 등장했습니다. 에버노스는 지난 10월 9일 기업인수목적회사와의 합병을 마쳤고, 10월 12일부터 ‘XRPN’이라는 종목코드로 나스닥에 상장됐습니다. 투자자는 이제 코인 거래소에서 XRP를 사는 것 외에, 리플을 보유한 회사의 주식을 사는 방식으로도 투자할 수 있게 됐습니다.

그런데 같은 XRP에 투자하는 것이라면, 코인을 직접 사는 것과 회사 주식을 사는 것은 무엇이 다를까요? XRP 가격이 오르면 에버노스 주가도 같은 만큼 오를까요?

이번 엠블록레터에서는 에버노스를 사례로, 코인을 보유·운용하는 회사가 어떤 일을 하는지와 코인 직접 투자와의 차이를 살펴보겠습니다.

일반적인 기업은 제품을 팔거나 서비스를 제공해 돈을 벌고, 남은 자금을 예금이나 금융상품으로 관리합니다. 반면 에버노스처럼 코인 보유를 핵심 전략으로 삼는 회사는 투자자에게 자금을 모아 특정 코인을 확보하고 운용하는 데 집중합니다. 이런 회사를 ‘디지털자산 트레저리 기업’이라고 부르는데요. 쉽게 말해 코인을 회사의 주요 자산으로 쌓아두고 관리하는 기업입니다.

에버노스는 합병 완료 당시 약 4억7,300만 개의 리플을 보유하고 있다고 밝혔습니다. 현금을 투자받는 것뿐 아니라 투자자가 리플을 직접 출자하는 방식으로도 자산을 확보했습니다.

회사의 목표는 리플을 보관하는 데서 끝나지 않습니다. 에버노스는 보유 자산을 금융 서비스 등에 활용해 수익을 얻고, 장기적으로 주식 한 주당 리플 수량을 늘리겠다는 전략을 제시했습니다. 다만 이는 회사가 추진하는 목표로, 운용 수익이나 보유량 증가가 보장되는 것은 아닙니다.

여기서 한 가지 구분할 점도 있습니다. 투자자가 증시에서 에버노스 주식을 산다고 해서 그 돈이 매번 회사로 들어가 리플 구매에 쓰이는 것은 아닙니다. 보통은 이미 발행된 주식을 다른 투자자에게서 사는 거래이기 때문입니다. 회사가 새 주식을 발행해 자금을 조달하는 경우에는 그 돈을 추가 코인 매입 등에 사용할 수 있습니다.

가장 큰 차이는 내가 무엇을 보유하느냐입니다. 리플을 직접 사면 리플을 보유합니다. 에버노스 주식을 사면 리플을 보유한 회사의 지분을 갖습니다.

예를 들어 리플 100개를 샀다면 내가 보유한 코인은 100개입니다. 반면 에버노스 주식 100주를 샀다고 해서 회사가 보유한 리플 일부를 내 지갑으로 꺼내올 수 있는 것은 아닙니다. 주주는 회사의 자산과 사업 성과에 따른 영향을 주가 등을 통해 받습니다.

보관 방식도 다릅니다. 코인을 직접 사면 거래소에 맡기거나 개인 지갑으로 옮길 수 있습니다. 거래소에 맡기면 거래소가 보관과 출금을 처리하고, 개인 지갑으로 옮기면 자산을 움직이는 비밀 열쇠인 ‘개인키’를 직접 관리해야 합니다. 회사 주식을 사는 경우에는 증권계좌에서 주식을 보유하고, 코인의 보관과 운용은 회사가 맡습니다.

거래 시간에도 차이가 있습니다. 코인 시장은 일반적으로 주말을 포함해 24시간 거래할 수 있습니다. 주식은 증권시장과 증권사가 제공하는 거래 시간에 따라 사고팔 수 있는데요. 시간외 거래가 가능하더라도 코인처럼 항상 거래할 수 있는 것은 아닙니다. 따라서 주식을 거래할 수 없는 동안에도 리플 가격은 계속 움직일 수 있습니다.

리플 가격이 오르면 회사가 보유한 리플의 평가액도 올라갑니다. 하지만 보유 코인의 가치가 오른 만큼 주가가 똑같이 오르는 것은 아닙니다.

회사에는 코인 외에도 현금과 다른 자산이 있고, 갚아야 할 부채와 운영비도 있습니다. 돈을 빌려 코인을 샀다면 이자를 내야 하고, 직원을 고용하거나 자산을 보관·운용하는 데도 비용이 들어갑니다. 투자자는 이런 부담과 함께 회사가 앞으로 얼마나 잘 운영될지도 평가합니다.

주가에 기대가 얼마나 반영돼 있는지도 중요합니다. 투자자들이 회사의 운용 능력을 높게 평가하면, 주식 전체의 시장 가치가 부채를 뺀 회사 자산 가치보다 높아질 수 있습니다. 반대로 기대가 꺾이면 그 차이가 줄어들면서 주가가 하락할 수 있는데요. 리플 가격이 올라도 회사에 대한 기대가 더 크게 낮아지면 주가는 떨어질 수 있는 것입니다.

새로 발행되는 주식 수도 살펴봐야 합니다. 회사가 주식을 추가로 발행하면 코인을 더 살 자금을 마련할 수 있지만, 동시에 회사 지분을 나누는 주식 수도 늘어납니다.

단순한 가정으로, 회사가 리플 1,000개를 보유하고 주식이 100주라면 한 주당 리플은 10개입니다. 이후 리플이 1,500개로 늘어도 주식이 200주가 되면 한 주당 리플은 7.5개로 줄어듭니다. 실제 기업을 평가할 때는 다른 자산과 부채도 고려해야 하지만, 전체 코인 보유량이 늘었다는 사실만으로 주주에게 유리해졌다고 판단하기는 어렵다는 점을 보여줍니다.

가장 쉽게 떠올릴 수 있는 이유는 접근의 편의성입니다. 해당 종목을 거래할 수 있는 증권계좌가 있다면, 별도의 코인 거래소 계정을 만들거나 개인 지갑을 관리하지 않고도 투자할 수 있습니다. 이미 주식 투자에 익숙한 사람에게는 친숙한 방식인 셈입니다.

회사의 운용 능력에 대한 기대도 있습니다. 코인을 직접 보유하면 가격 변화가 투자 성과에 큰 영향을 줍니다. 코인을 보유한 회사에 투자하는 사람은 여기에 더해, 회사가 자금을 조달하고 자산을 운용해 주주에게 돌아갈 가치를 높일 수 있는지를 기대합니다.

다만 회사가 운용을 맡는 만큼 그 결과도 주주에게 영향을 줍니다. 수익을 낼 수도 있지만, 운용 손실이나 보관 사고가 발생할 수도 있습니다. 코인을 직접 관리하는 부담은 줄어들어도, 회사의 경영과 자산 관리 능력을 살펴볼 필요는 남습니다.

이런 기업의 공시를 볼 때는 코인 보유량과 함께 부채가 얼마나 늘었는지, 주식 수가 얼마나 증가했는지, 운영과 운용에 어떤 비용이 드는지를 확인해야 합니다. 특히 코인 보유량이 늘었다면 한 주당 보유량도 함께 늘었는지 살펴볼 필요가 있습니다.

코인을 직접 사는 것은 그 코인을 보유하는 선택이고, 코인을 모으는 회사의 주식을 사는 것은 그 자산을 관리하는 회사에 투자하는 선택입니다. 같은 코인을 바탕으로 하더라도 투자 성과가 달라질 수 있는 이유입니다.