핵심 요약

  • 폴 튜더 존스의 튜더 인베스트먼트는 6월 30일 기준 167만 주의 마이크로소프트 주식을 보유했으며, 이는 한 분기 전보다 148% 증가한 수치이며, 이후 주가는 43% 상승했습니다.
  • 그의 다른 매수 포지션은 엇갈렸습니다: 메타와 아마존은 6월 30일 이후 각각 14% 상승한 반면, 테슬라와 넷플릭스는 각각 10%, 11% 하락했습니다.
  • 상승 이후에도 마이크로소프트는 선행 주가수익비율(P/E) 26배로 거래되며, 5년 평균인 29배보다 낮고, 애널리스트들은 2027년 6월까지의 회계연도 동안 주당순이익(EPS)이 약 16% 성장할 것으로 예상합니다.
  • 마이크로소프트는 여전히 따라갈 가치가 있어 보이며, 주요 위험 요인은 축소되는 자유현금흐름이고, 11월 16일까지 제출 예정인 튜더의 다음 13F 보고서가 다음으로 주목할 만한 사항입니다.

폴 튜더 존스의 튜더 인베스트먼트는 9월 말 기준 보유 자산을 11월 16일까지 공개해야 합니다. 6월 30일로 종료된 분기에 대한 지난 13F 보고서에는 이미 큰 승리자가 포함되어 있습니다: 마이크로소프트 (MSFT)로, 6월 30일 종가 대비 화요일 종가까지 43% 상승했습니다.

마이크로소프트가 주도한 엇갈린 결과

8월 14일에 제출된, 6월 30일로 종료된 분기에 대한 튜더의 13F 보고서는 6억 2400만 달러 상당의 167만 주의 마이크로소프트 주식을 보여줬습니다. 이는 한 분기 전보다 148% 많은 주식 수였으며, 마이크로소프트를 13F 주식 중 2.6%를 차지하는 3위 포지션으로 만들었습니다. 전체적으로 튜더 인베스트먼트는 1,070억 달러를 운용하며, 보고서에는 1,679개 포지션에 걸쳐 총 242억 달러 상당의 미국 주식이 기재되었습니다.

마이크로소프트는 튜더가 해당 분기에 매수한 11개 주식 중 가장 좋은 실적을 보였습니다. 메타 플랫폼스 (META)에서는 튜더의 주식 수가 109% 증가하여 443,729주가 되었고, 주가는 14% 상승했습니다. 튜더가 주식 수를 37% 늘려 122만 주에 도달한 아마존 (AMZN)은 14% 상승했습니다. 주식 수가 30% 증가하여 759,222주가 된 테슬라 (TSLA)는 10% 하락했고, 넷플릭스 (NFLX)는 11% 하락했습니다. 이 다섯 종목 중 튜더가 주식 수를 가장 많이 늘린 곳은 넷플릭스로, 1,237% 증가시켜 267만 주에 이르렀습니다. 11개 중 가장 실적이 나쁜 샌디스크는 62% 하락했습니다.

이러한 각 움직임은 해당 주식의 6월 30일 종가부터 화요일 종가까지의 변화입니다. 13F 보고서는 펀드가 분기 중 언제 매수했는지, 얼마에 지불했는지, 또는 오늘날에도 여전히 주식을 보유하고 있는지 여부를 보여주지 않기 때문에 이는 튜더의 수익률이 아닙니다.

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튜더는 풋옵션도 보유

튜더의 주식 수만 따라간다면 거래의 일부를 놓칠 수 있습니다. 동일한 보고서에는 이 다섯 주식 모두에 대한 콜옵션과 풋옵션이 기재되어 있습니다. 마이크로소프트의 경우, 풋옵션의 명목 가치는 6억 3500만 달러로, 6억 2400만 달러 상당의 주식보다 약간 더 많았습니다. 테슬라에서는 풋옵션의 4억 2000만 달러가 3억 1900만 달러 상당의 주식을 넘어섰습니다. 메타와 아마존의 풋옵션은 주식보다 규모가 작았습니다: 각각 2억 1100만 달러와 2억 5500만 달러로, 주식의 2억 5000만 달러와 2억 9100만 달러에 대비됩니다. 13F 보고서는 이 풋옵션이 주식을 헤지한 것인지 아니면 자체적인 베팅이었는지 말해주지 않으며, 공매도 포지션은 전혀 보여주지 않습니다. 따라서 주식 수만으로는 튜더가 마이크로소프트에 베팅한 규모를 과장할 수 있습니다.

마이크로소프트는 여전히 비싸지 않다

마이크로소프트의 경우, 논거는 이익에 달려 있으며, 애널리스트들은 훨씬 더 많은 이익을 예상합니다:

정규화 EPS는 2023 회계연도의 9.81달러에서 2026 회계연도에 17.28달러로 상승했습니다. 컨센서스는 2027 회계연도에 20.01달러, 2028 회계연도에 24.20달러를 예상하며, 각각 약 16%와 21%의 증가입니다. 마이크로소프트의 10월 실적 발표 직전에는 2027 회계연도 수치가 19.76달러였으므로, 애널리스트들은 이후 이를 상향 조정한 것입니다.

마이크로소프트는 선행 주가수익비율(P/E) 26배로 거래됩니다. 이는 5년 평균인 29배보다 낮으며, 2024년 7월 최고점이었던 37배보다 훨씬 낮습니다. 상승의 상당 부분은 주가수익비율이 6월 25일의 5년 최저점인 19배에서 다시 상승하면서 이루어졌습니다.

636달러의 컨센서스 목표주가는 화요일 종가보다 19% 높으며, 7월 말 최저점이었던 556달러에서 상승했습니다. 58명의 애널리스트들의 목표주가는 440달러에서 870달러까지 다양합니다.

마이크로소프트에 아직 늦지 않았다

위험 요인은 현금입니다. 마이크로소프트의 현금 자본 지출은 2026 회계연도에 646억 달러에서 1,159억 달러로 급증했으며, 자유현금흐름은 두 번째 연속으로 하락하여 670억 달러를 기록했습니다. 애널리스트들은 2027 회계연도에 340억 달러를 예상하며, 댄 아이브스는 빅테크의 자유현금흐름이 2027년 상반기에 바닥을 찍은 후 반등할 것으로 예상합니다.

그럼에도 불구하고, 저는 여전히 26배에 마이크로소프트에 튜더를 따라갈 것입니다. 애널리스트들이 2027 회계연도보다 2028 회계연도에 더 빠르게 성장할 것으로 예상하는 이익에 대해 5년 평균보다 낮은 가격을 지불하는 것입니다. 다음 정보는 11월 16일까지 제출될, 9월 30일로 종료된 분기에 대한 튜더의 13F 보고서가 상승 이후에도 여전히 주식과 풋옵션을 보유했는지 보여줄 때 나올 것입니다.

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