이재명 대통령이 과도한 지분 집중으로 사실상 개인회사처럼 운영되는 상장사에 대해 퇴출 필요성을 제기하면서 이들의 지배구조와 기업가치 제고 방안이 도마에 오를 전망이다.

15일 트러스톤자산운용에 따르면 지난 12일 기준 국내 상장사 2638곳 중 최대주주 측 지분율이 50% 이상이면서 PBR이 1배 미만인 기업은 총 567곳(21.5%)에 달했다. 이 중 코스피 상장사는 278곳(33.7%), 코스닥 상장사는 289곳(15.9%)이었다. 이외에 자본잠식 상태인 종목도 2곳(STX·제일엠앤에스)이다.

대주주 지분율이 70%를 넘는 저PBR 기업도 적지 않았다. 최대주주 측 지분율이 70% 이상이면서 PBR이 1배 미만인 상장사는 코스피 47곳, 코스닥 51곳 등 총 98곳으로 집계됐다.

시가총액 상위권 기업에서도 이 같은 현상이 확인됐다. 한국전력은 PBR이 0.38배에 그친 반면 최대주주 측 지분율은 51.11%에 달했다. 다만 공기업인 한국전력은 법률상 정부가 자본금 51% 이상을 출자하도록 돼 있다. SK이노베이션(0.48배·52.09%) 기업은행(0.40배·68.54%) 등도 이에 해당했다.

이처럼 대주주 지분이 과반을 넘기면 주가가 저평가돼도 경영권 경쟁을 통한 시장 견제가 작동하기 어렵다. 외부 투자자가 저평가된 기업의 지분을 매집해 경영권 인수를 시도하더라도 경영진 교체가 사실상 불가능해서다. 이는 기업가치가 낮게 평가되더라도 경영권 상실 가능성과 관련한 개선 압력이 충분히 형성되지 못하는 요인이 될 수 있다.

지난 13일 한국거래소에서 열린 자본시장 정책 간담회에서도 이 같은 문제의식이 제기됐다. 이날 이 대통령은 "상장에 따른 이익은 다 누리면서 사실상 독점경영을 하는 건 못하게 해야 하는 것 아니냐"며 "실질적으로 개인회사 비슷하게 운영되는 경우는 시장에서 퇴출하는 방안을 강구해야 하지 않겠느냐"고 말했다.

이에 따라 금융당국은 상장 이후 대주주에 지분이 집중되지 않게 제한할 수 있도록 관련 기준을 재검토할 전망이다. 현행 상장유지 조건에는 최대주주 지분율에 대한 상한이 없다.

주식분산 요건 강화에 대한 논의가 본격화하면 대주주 지분율이 높은 저PBR 기업들도 대응에 나설 것으로 예상된다. 대주주가 지분을 매각하면 시장에 유통되는 주식이 늘어나지만 경영권이 약화될 수 있다. 따라서 다수 기업이 대주주 지분 매각 대신 배당 확대와 수익성 개선 등으로 주가 저평가를 해소하는 방안을 우선 검토할 가능성이 크다. 다만 상장유지 요건이 강화되면 PBR이 1배를 넘더라도 대주주 지분을 줄여야 할 수 있다.

한 금융투자업계 관계자는 "주가 저평가를 해소하는 것과 대주주에게 집중된 지분을 분산하는 것은 별개의 문제"라며 "주식분산 요건이 강화되면 배당 확대나 자사주 소각만으로는 대응하기 어려울 수도 있다"고 말했다.